隨著中國(guó)有關(guān)部門過(guò)去一年收緊了國(guó)內(nèi)的信貸，中國(guó)本土公司轉(zhuǎn)向海外尋求融資。據(jù)惠譽(yù)國(guó)際評(píng)級(jí)稱，截至2013年底，僅亞太地區(qū)的銀行就向中國(guó)投放了1.2萬(wàn)億美元的貸款，較2010年增長(zhǎng)了2.5倍。

其中一大部分借貸是中國(guó)公司用大宗商品作為抵押品申請(qǐng)的短期海外貸款，這是中國(guó)公司試圖鎖定收益的努力的一部分??它們以較低的利率在離岸市場(chǎng)借貸，然后將貸款以較高的利率投資于中國(guó)內(nèi)地，進(jìn)而鎖定收益。

這種借貸行為使中國(guó)決策者的工作難度加大，決策者一直試圖放緩中國(guó)所謂的影子銀行系統(tǒng)中快速的信貸增長(zhǎng)。影子銀行系統(tǒng)是正規(guī)渠道之外的放貸機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)。由于這類貸款中有很多是以外匯計(jì)價(jià)，如果人民幣今年進(jìn)一步貶值，離岸資金的使用還可能提高中國(guó)公司的借貸成本。

隨著中國(guó)有關(guān)部門調(diào)查青島一家貿(mào)易公司以欺騙手段用同一抵押品（存放在交割倉(cāng)庫(kù)中的銅和鋁）申請(qǐng)了多筆貸款的指控，大宗商品支持貸款本月受到了關(guān)注。

外資銀行近年來(lái)一直在對(duì)中國(guó)擴(kuò)大大宗商品支持貸款投放力度，這項(xiàng)頗為盈利的業(yè)務(wù)眼下看起來(lái)越來(lái)越危險(xiǎn)。據(jù)知情人士透露，包括渣打集團(tuán)和花旗集團(tuán)在內(nèi)的外資銀行投放的價(jià)值數(shù)億美元的貸款都是以青島港存放的抵押品作抵押。這些知情人士說(shuō)，其中一部分貸款提供給與青島貿(mào)易公司德誠(chéng)礦業(yè)有關(guān)的實(shí)體。這些放貸機(jī)構(gòu)正在試圖確定德誠(chéng)礦業(yè)是否使用同一抵押品申請(qǐng)了多筆貸款。

上述兩家銀行都承認(rèn)中國(guó)大宗商品融資領(lǐng)域存在潛在問(wèn)題。

周四外資銀行繼續(xù)調(diào)查此事。中國(guó)政府還未對(duì)此事發(fā)表評(píng)論。仍未能聯(lián)系到德誠(chéng)礦業(yè)。

西方銀行家和中國(guó)金屬交易員說(shuō)，由于擔(dān)憂事態(tài)發(fā)展（可能涉及大范圍的以同一批抵押品申請(qǐng)多項(xiàng)貸款的違規(guī)活動(dòng)），外資銀行已暫停開立涉及大宗商品融資交易的新信用證。

中國(guó)已開始警惕信貸增速。中國(guó)信貸馀額已相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的三倍多，信貸擴(kuò)張速度與美國(guó)金融危機(jī)前的水平接近。

一年前，中國(guó)當(dāng)局允許銀行間拆款利率大幅上升，來(lái)抑制國(guó)內(nèi)銀行向企業(yè)提供貸款的增加。這導(dǎo)致企業(yè)轉(zhuǎn)向海外融資。海外市場(chǎng)的超低利率又進(jìn)一步刺激了這類融資活動(dòng)∶1年期倫敦銀行同業(yè)拆息為0.53%；而同期限上海銀行間同業(yè)拆放利率則高達(dá)5%。

除了從銀行直接貸款外，中資企業(yè)還走上國(guó)際債券市場(chǎng)。國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，截至去年9月底，中國(guó)企業(yè)發(fā)行的海外債券馀額達(dá)2,730億美元。據(jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic，今年中資企業(yè)通過(guò)發(fā)行海外債券已融資600億美元，達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄水平，主要是在香港市場(chǎng)發(fā)債。

以大宗商品做抵押的貸款已變得舉足輕重。高盛估計(jì)，過(guò)去四年流入中國(guó)的外資中有1,100億美元是這類貸款，約占這段時(shí)間中國(guó)新增短期債務(wù)總規(guī)模的三分之一。

花旗駐香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁爽表示，這些錢里有一部分成為流向地方政府和房地產(chǎn)開發(fā)商的貸款，這些借款人吸收了越來(lái)越多的資本流入中國(guó)，但是中國(guó)政府希望通過(guò)緊縮信貸來(lái)控制這些實(shí)體的借貸規(guī)模。

中國(guó)政府近期已采取措施打擊熱錢流入，中國(guó)央行今年已引導(dǎo)人民幣貶值3%。人民幣貶值會(huì)降低從海外融資、再利用國(guó)內(nèi)高利率放貸的收益。

2013年年中，政府出臺(tái)推定，限制交易員用鐵礦石、銅等大宗商品做抵押品獲取融資的規(guī)模。但是高盛指出，這一新規(guī)只是讓投資者開始轉(zhuǎn)向范圍更廣的抵押品，比如大豆、棕櫚油。

花旗預(yù)計(jì)，中國(guó)企業(yè)今年將開始償還海外債務(wù)，引發(fā)資本外流。該行稱，人民幣貶值以及美國(guó)收益率上升可能成為誘因，因?yàn)檫@會(huì)讓中國(guó)利率的吸引力相對(duì)下降。

流入中國(guó)的資本規(guī)模似乎已經(jīng)開始放緩。4月份中國(guó)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)購(gòu)匯積累的人民幣頭寸為1,160億元，低于1月份的4,370億元。

不過(guò)其他人預(yù)測(cè)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速依舊強(qiáng)勁，因此人民幣不太可能進(jìn)一步大幅走軟。他們還說(shuō)，由于美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(簡(jiǎn)稱∶美聯(lián)儲(chǔ))暗示不會(huì)在2015年下半年之前加息，而中國(guó)仍需要信貸來(lái)支持增長(zhǎng)，因此中國(guó)仍將從海外借入大量資金。

巴克萊首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健指出，在美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致融資成本上升之前，中國(guó)企業(yè)從海外大規(guī)模融資的浪潮不會(huì)結(jié)束。

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