中國(guó)第一家IPO的小貸公司吳江市鱸鄉(xiāng)農(nóng)村小額貸款股份有限公司8月13日正式登陸納斯達(dá)克，發(fā)行價(jià)6.5美元，在上市首日小幅破發(fā)后，鱸鄉(xiāng)小貸周三大漲95%，最新報(bào)12.45美元。最新市盈率12.5倍，相對(duì)國(guó)內(nèi)在小貸業(yè)務(wù)較為出色的民生銀行不到6倍的市盈率，高出1倍多，顯示海外市場(chǎng)的追捧程度。

鱸鄉(xiāng)小貸的成功上市，對(duì)一直在資金困境中掙扎的小貸公司，提供了尋求不同的融資途徑的借鑒。根據(jù)現(xiàn)有法規(guī)，小貸公司不能夠跨區(qū)經(jīng)營(yíng)，也有杠桿限制。小貸公司從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)獲得融入資金的余額不得超過(guò)資本凈額的50%，即杠桿比例最大為1.5倍，相對(duì)擔(dān)保行業(yè)10倍、銀行業(yè)10多倍的杠桿，小貸公司想在業(yè)務(wù)上擴(kuò)大規(guī)模和突破，必須想方設(shè)法增加注冊(cè)資本實(shí)力和擔(dān)保貸款能力。通常的做法是，轉(zhuǎn)型村鎮(zhèn)銀行或發(fā)行小貸私募債。不目前，村鎮(zhèn)銀行吸收存款困難，貸款速度慢，貸款條件還是銀行的那一套，缺乏活力，競(jìng)爭(zhēng)力不夠，最關(guān)鍵的是，門(mén)檻擺在那里，目前必須由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為主發(fā)起行，并且銀行的持股比例不低于15%。而作為創(chuàng)新的小貸私募債，不得超過(guò)發(fā)行人資本凈額扣減銀行融資、法人股東借款、同業(yè)拆借后的額度，即通過(guò)前述四種融資方式的總額度不得超過(guò)發(fā)行人資本凈額的100%，也就是把小貸公的融資杠桿比例放大到了2倍，從全國(guó)范圍內(nèi)看，目前籌備的僅有溫州一單。

央行7月29日公布數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月末，全國(guó)共有小額貸款公司7086家，貸款余額7043億元，上半年新增貸款1121億元。國(guó)內(nèi)小貸公司籌謀IPO的不在少數(shù)。用GOOGLE搜索“小額貸款股份有限公司”共出來(lái)2890000條結(jié)果，瑞安華峰小額貸款股份 有限公司、烏市惠商小額貸款股份有限公司、德清升華小額貸款股份有限公司都能看到上市公司和集團(tuán)的身影。鱸鄉(xiāng)小貸的上市將為小型金融機(jī)構(gòu)起到榜樣作用，估計(jì)將來(lái)會(huì)有更多的小型金融企業(yè)尋求在海外上市。

不過(guò)，其它的小貸公司目前能否成功復(fù)制鱸鄉(xiāng)小貸的模式，還存在三大難點(diǎn)。據(jù)了解，鱸鄉(xiāng)小貸的IPO采用協(xié)議控制結(jié)構(gòu)（VIE）。該公司此次上市所借“殼”主體是在美國(guó)成立的China Commercial Credit公司，其下屬離岸公司英屬維爾京群島公司控制著香港公司，再由香港公司在境內(nèi)設(shè)立一家外商獨(dú)資企業(yè)。外商獨(dú)資企業(yè)通過(guò)VIE對(duì)鱸鄉(xiāng)小貸進(jìn)行制約，鱸鄉(xiāng)小貸原有股東的權(quán)益通過(guò)反向并購(gòu)置換權(quán)益的形式在美國(guó)公司中體現(xiàn)。VIE監(jiān)管應(yīng)加強(qiáng)還是放松的爭(zhēng)論還沒(méi)有定論，這是第一個(gè)問(wèn)題。鱸鄉(xiāng)小貸董事長(zhǎng)秦惠春是在央行下屬分支機(jī)構(gòu)的老員工，從2006年到2008年，曾擔(dān)任中國(guó)央行吳江市支行的副行長(zhǎng)，同時(shí)還曾擔(dān)任國(guó)家外匯管理局吳江市支局的副局長(zhǎng)，今日的吳江日?qǐng)?bào)頭版也報(bào)道了鱸鄉(xiāng)小貸上市的消息，是不是所有的小貸公司都能獲得這樣的支持和待遇，這是另外一個(gè)問(wèn)題。中國(guó)概念股的財(cái)務(wù)造假問(wèn)題，屢屢引發(fā)渾水這樣機(jī)構(gòu)的做空，上市后，鱸鄉(xiāng)小貸能否頂住信披的壓力和小貸行業(yè)特有的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，為后續(xù)的同行上市創(chuàng)造良好的環(huán)境，這是第三個(gè)方面的問(wèn)題。

暫時(shí)來(lái)看，海外投資者對(duì)中國(guó)純正的金改概念股還是看好的。（深南冰雨）

（《證券時(shí)報(bào)》快訊中心）