1997年7月2日，泰國(guó)政府宣布放棄聯(lián)系匯率制度，實(shí)行自由浮動(dòng)匯率，這被認(rèn)為是東南亞爆發(fā)席卷全球的金融危機(jī)的標(biāo)志。復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)孫立堅(jiān)教授稱，東南亞金融危機(jī)中，泰國(guó)金融離岸交易給大規(guī)模資本外逃提供了通道。實(shí)際上，泰國(guó)1997年時(shí)，資本賬戶也非完全意義上的開放。當(dāng)時(shí)泰國(guó)的問題之所以發(fā)展得那么不可控，主要在于離岸業(yè)務(wù)與本地業(yè)務(wù)的管理非常混亂，造成放開了離岸業(yè)務(wù)就等于完全放開了資本賬戶。在亞洲金融危機(jī)十周年之際，對(duì)于離岸業(yè)務(wù)問題的反思非常重要。

離岸中心：金融家的天堂

根據(jù)中國(guó)人民銀行的規(guī)定，離岸銀行業(yè)務(wù)是指銀行吸收非居民的資金，服務(wù)于非居民的金融活動(dòng)。全球離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展始于20世紀(jì)60年代，當(dāng)時(shí)，一些跨國(guó)銀行為避免國(guó)內(nèi)對(duì)銀行業(yè)發(fā)展和資金融通的限制，開始在特別自由的國(guó)際金融中心經(jīng)營(yíng)所在國(guó)貨幣以外其它貨幣的存放款業(yè)務(wù)。

上世紀(jì)70年代以后，以美元計(jì)價(jià)的離岸存款急劇增長(zhǎng)，離岸金融業(yè)務(wù)開始迅速發(fā)展，這主要源于離岸銀行不必持有準(zhǔn)備金，其經(jīng)營(yíng)成本低于國(guó)內(nèi)銀行；而且離岸銀行不受利率上限的約束，即它們對(duì)存款戶支付的利率可高于銀行對(duì)國(guó)內(nèi)存款戶支付的利率，而且享受稅收上的優(yōu)待。

而離岸金融中心是指設(shè)在某國(guó)境內(nèi)但與該國(guó)總體金融制度無甚聯(lián)系且不受該國(guó)一般金融法規(guī)管制的離岸金融業(yè)務(wù)集中的地區(qū)。紐約、倫敦、維爾京群島等都是最著名的離岸金融中心。在全球金融波瀾不驚的時(shí)候，這些地方無疑是才華橫溢的金融家展示能力的天堂。

1990年代以后，東南亞國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，泰國(guó)曼谷成為東南亞最大的離岸金融中心。

蟄伏離岸的國(guó)際炒家

雖然索羅斯在東南亞危機(jī)中借用期貨、期權(quán)等一系列金融衍生工具，大規(guī)模打擊了東南亞各國(guó)的金融市場(chǎng)，但是普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，東南亞各國(guó)在金融政策特別是離岸金融政策上的漏洞是當(dāng)年爆發(fā)危機(jī)的主要原因。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，當(dāng)時(shí)東南亞國(guó)家的匯率缺乏彈性，在危機(jī)爆發(fā)時(shí)離岸業(yè)務(wù)賬戶成為大量外資迅速流出的重要通道，特別是在泰國(guó)。在不斷加快金融國(guó)際化和自由化步伐的同時(shí)，忽視了加強(qiáng)金融監(jiān)管，放松了外債管理。比如，泰國(guó)過早地放松了資本項(xiàng)目管制，非居民可以較自由地參與本地市場(chǎng)的交易活動(dòng)，但中央銀行的監(jiān)管工作沒有及時(shí)跟上，特別是中央銀行對(duì)外國(guó)銀行的離岸業(yè)務(wù)和金融衍生工具交易監(jiān)管不力。

危機(jī)之前國(guó)外投機(jī)者就廣造輿論，甚至傳言IMF已明確要求泰銖貶值，并有大量外國(guó)基金介入，通過離岸業(yè)務(wù)找泰國(guó)本地銀行借入泰銖，利用外匯遠(yuǎn)期、掉期和利率互換交易，隱蔽地組織了在外匯市場(chǎng)沽泰銖買美元的突然襲擊，而泰國(guó)中央銀行并沒有及時(shí)察覺和有效防范，在松懈的監(jiān)管環(huán)境下，泰國(guó)自身的企業(yè)銀行又在大肆舉借外債，進(jìn)行外債內(nèi)投、短借長(zhǎng)投等，造成巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

專門研究過東南亞金融危機(jī)中各國(guó)金融政策的孫立堅(jiān)教授認(rèn)為，當(dāng)時(shí)泰國(guó)對(duì)于離岸業(yè)務(wù)監(jiān)管極為松懈，很多離岸銀行在經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)的同時(shí)，也在泰國(guó)當(dāng)?shù)貜氖略诎稑I(yè)務(wù)，也就是在吸收泰國(guó)居民的存款和向泰國(guó)居民發(fā)放貸款。而且在岸業(yè)務(wù)和離岸業(yè)務(wù)之間缺乏有效的防火墻，一些在岸存款通過離岸貸款可以流出國(guó)外。

“這種情況下，資本管制就成為空談，泰國(guó)資本可以大規(guī)模快速的流出，離岸業(yè)務(wù)監(jiān)管上存在的漏洞，使得泰國(guó)外匯儲(chǔ)備和本地資產(chǎn)快速流失，加劇了危機(jī)造成的損害。”孫立堅(jiān)稱。

有防火墻的離岸仍可行

雖然短期外債比例過高，證券投資額度巨大，衍生品交易中存在嚴(yán)重漏洞等原因是東南亞國(guó)家有機(jī)可乘的主要原因，但如果這些國(guó)家可以有效對(duì)資本流動(dòng)進(jìn)行管制，金融危機(jī)的危害可以降低很多。在周邊國(guó)家和地區(qū)普遍出現(xiàn)較大金融波動(dòng)的情況下，中國(guó)內(nèi)地當(dāng)時(shí)的金融市場(chǎng)保持穩(wěn)定，資本項(xiàng)目的尚未放開就是一個(gè)重要的原因。

據(jù)記者向業(yè)內(nèi)人士詢問，目前我國(guó)獲準(zhǔn)試點(diǎn)經(jīng)營(yíng)離岸業(yè)務(wù)的中資銀行包括招商銀行、浦發(fā)銀行、交通銀行、深發(fā)展等四家。根據(jù)現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定，離岸銀行業(yè)務(wù)的服務(wù)對(duì)象為非居民，在境外注冊(cè)的中國(guó)境外投資企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍則包括存款、貸款、國(guó)際結(jié)算、擔(dān)保、債券投資、咨詢和見證等。

孫立堅(jiān)教授認(rèn)為，在目前資本項(xiàng)目不可以一下子全面放開的框架下，對(duì)于離岸業(yè)務(wù)的放行仍是一個(gè)可行的選擇。這可以在現(xiàn)有框架內(nèi)，向國(guó)內(nèi)銀行機(jī)構(gòu)提供一個(gè)適應(yīng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的緩沖。但是，在技術(shù)上需要極其嚴(yán)格的監(jiān)管。否則，放開離岸業(yè)務(wù)就與放開資本賬戶無異。一定要保證離岸業(yè)務(wù)與在岸業(yè)務(wù)有一道嚴(yán)密的防火墻，離岸發(fā)放的貸款和投資必須同時(shí)由離岸業(yè)務(wù)進(jìn)行融資，嚴(yán)格禁止在岸的資金違規(guī)為離岸業(yè)務(wù)融資。